东吴证券：给予青矩技术买入评级

　　东吴证券股份有限公司朱洁羽,钱尧天,易申申,薛路熹,余慧勇近期对青矩技术进行研究并发布了研究报告《工程建设价格咨询龙头，专业+科技赋能未来成长》，本报告对青矩技术给出买入评级，当前股价为22.44元。

　　工程造价咨询为公司核心业务，处于国内领头羊：(1)聚焦工程建设价格咨询领域，技术实力处于行业领头羊。青矩技术以工程建设价格咨询为核心主要经营业务，以工程设计、工程招标代理及项目管理等其他工程咨询为重要辅助。公司是业内唯一有甲级设计资质、甲级监理资质以及多达7项甲级工程咨询资质的企业。(2)客户优质，重点行业有效开拓，公司发展稳健，业绩持续高增长。2023年央国企客户的营收占比超60%，2023年公司营收9.38亿，同比+13.36%；归母净利润2.02亿元，同比+25.36%。2019-2023年营收CAGR达12.76%，归母净利润CAGR达16.77%。(3)高股息高分红。自2016年以来，公司已现金分红5次，分红累计4.6亿元，2023年股息率高达6.7%。

　　下游市场空间大，集中度有望提升：(1)我国固定资产投资体量巨大，工程建设价格咨询行业规模持续增加，公司核心业务受益。据国家统计局统计，2023年全社会固定资产总投资额超50万亿元，为造价咨询行业发展提供了丰厚的土壤。根据2017年-2022年《工程建设价格咨询统计公报》，行业营收由2017年661亿元增至2022年1145亿元，CAGR达11.61%。工程建设价格咨询作为公司的核心业务，其行业规模持续增加有利于公司逐步扩大市场范围。(2)行业在充分竞争后，优势资源会向头部集中。工程建设价格咨询市场集中度低，竞争格局分散，企业规模较小，公司有机会通过收购等方式吸纳其他造价咨询企业加入，进一步抢占市场资源。

　　内涵外延式增长，打开业绩发展新空间：(1)龙头竞争优势稳固，公司在手订单量充足。2023年公司期末在手订单余额约27.94亿元，较期初增长9.53%。公司在手订单的营收转化周期一般为3-4年，23年末在手订单预计2026年消化完成，业绩稳定增长确定性较高。(2)公司注重科研投入，三维数字化管理平台提升造价咨询服务的品质和降本增效。数字化转型降低繁琐工作所需的人力，降本增效，帮助公司聚焦于高端高增值的更复杂的环节。未来将继续推动这些技术在工程咨询业务中的应用，提升业务效率和客户体验。(3)公司通过募投项目深化全国化布局。公司计划在全国新建10个、改扩建37个服务网点。新建网点将大多分布在在华东、华南地区，以服务长三角城市群、粤港澳大湾区、海南自由贸易港等区域，项目进展顺利稳定，有望快速实现市占率提升。

　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年的归母净利润分别为2.23/2.45/2.65亿元，对应EPS为2.32/2.55/2.76元/股，对应当前股价的PE为9/9/8倍；我们最终选择业务类似的公司广咨国际、深圳瑞捷300977）、建科院300675）作为可比公司，2024年可比公司平均PE为25倍。基于青矩技术通过专业融合、市场深耕、平台赋能、并购整合提高竞争力和市占率，且24年业绩确定性较高，公司稳步发展。首次覆盖，给予“买入”评级。

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